風口上的穩定幣，引發了平衡創新與穩定之思。近日，素有“央行的央行”之稱的國際清算銀行（BIS）在年度報告提前章節中表示，在作為貨幣體系支柱的三項測試中，穩定幣的表現不佳。即使受到監管，穩定幣的局限性也使其很難“挑大梁”。

BIS同時警告，穩定幣可能削弱貨幣主權并引發新興經濟體資本外逃風險。相對而言，央行儲備、存款和政府證券的代幣化（Tokenisation）更可能成為數字金融發展的重要方向。

隱患重重 穩定幣可靠性難達標

報告認為，可靠的貨幣體系應符合三大特征：一是單一性，即貨幣可以由不同銀行發行，但被所有人毫不猶豫地接受。二是彈性，即貨幣供應量能靈活滿足經濟中大額支付需求，確保債務能夠及時履行。三是完整性，即該體系能完整地防范金融犯罪和其他非法活動。

以此為衡量標準，“當今以中央銀行為核心的雙層貨幣體系，在確保貨幣職能有效發揮方面優于其他模式。”報告表示，穩定幣的表現卻不盡如人意。具體來看，作為無邊界公鏈上的數字不記名工具，穩定幣已成為非法金融活動繞過誠信保障措施的首選。同時，穩定幣缺乏央行提供的結算功能，交易匯率經常變化，破壞了單一性，在彈性上也乏善可陳。此外，穩定幣還存在三大隱患，分別是：破壞貨幣主權、缺乏透明度以及存在新興市場資本外逃風險。

盡管當前對穩定幣加強監管已成為全球共識，此舉并不能完全抹去穩定幣的局限性。

報告指出，充分的監管只能在一定程度上解決一些結構性缺陷，例如預付現金限制等。而監管穩定幣也并非易事。當前，尚缺乏阻止或撤銷錯誤或欺詐性支付的機制。穩定幣的無國界性質也對各國監管框架構成重大挑戰。

雖然穩定幣受到質疑，但BIS依然認可代幣化這一技術對金融創新的引領作用，并呼吁作為貨幣和金融穩定“守護者”的各國央行積極參與其中。

“首先，各國央行需闡明，當今金融體系中的哪些關鍵特征必須在代幣化生態系統中復制。其次，提供必要的監管和法律框架，以確保代幣化金融的安全穩健發展和應用。第三，提供代幣化金融體系所需的基本資產和平臺，并明確需以代幣化的央行儲備進行結算。最后，促進公私部門合作，鼓勵聯合實驗并凝聚行業力量。”報告稱。

頻頻提示 金融監管正加速補位

在“穩定幣”概念不斷升溫的當下，BIS并非唯一關注到其潛在風險的權威組織。實際上，近期歐洲央行、香港金融管理局也紛紛發聲，從金融穩定與可持續發展的角度出發，為穩定幣“降溫”。

歐洲央行（ECB）行長拉加德警告稱，穩定幣是私人發行的幣種，可能對貨幣政策和金融穩定構成風險，因為它們并非總能“保持固定價值”，且潛在的存款轉移可能對貨幣政策傳導產生不利影響。

“作為穩定幣監管制度的執行者，我們固然樂見公眾對穩定幣產生興趣，但出于監管者的職責所在，我也想降降溫，讓大家能較客觀冷靜地看待穩定幣。” 香港金融管理局總裁余偉文日前公開發文表示。